下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是誰(shuí)？

發(fā)布時(shí)間：2019-07-04 00:00:00
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歐洲中央銀行10日宣布，下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率5個(gè)基點(diǎn)至零，下調(diào)歐元區(qū)隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別至0.25%和負(fù)0.4％，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi) 計(jì)劃。這一寬松力度超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致歐元匯率驟跌，歐股普遍大漲。從這次降息，能看出整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)？更加寬松的貨幣政策又會(huì)給中國(guó) 經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的影響？睿信咨詢資深合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊力為您解讀。

核心觀點(diǎn)：
1.此次歐州央行降息，使得歐盟和美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策進(jìn)一步分道揚(yáng)鑣。

2.降息從來(lái)就不是促成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的充分條件，現(xiàn)在各國(guó)的降息無(wú)非是能夠削減高負(fù)債者的利息負(fù)擔(dān)，推遲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間。

3.中短期內(nèi)，人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值，但有兩個(gè)窗口值得重點(diǎn)關(guān)注：時(shí)間上重要的窗口是今年10月，價(jià)格上重要的窗口是6.8。過(guò)了這兩個(gè)窗口，人民幣匯率走勢(shì)也許會(huì)迎來(lái)突變。

4.貨幣超發(fā)下，金融資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展會(huì)經(jīng)歷第三階段，目前我們處于第三階段，即不可再生大宗商品（黃金、石油為代表）的牛市和可再生大宗商品（糧食為代表）的牛市。所以，下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是糧食。

 
問(wèn)：歐洲央行上周宣布降息。有專家評(píng)價(jià)為飲鳩止渴，你怎么看？
答：用“飲鴆止渴”也許不太合適，當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，而通縮狀況遲遲不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，此次歐洲央行的大招算是一個(gè)“本能”反應(yīng)。 不過(guò)地球人都知道歐洲經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題——如老齡化、高福利、高成本帶來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降、歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡以及由此而來(lái)的部分歐盟國(guó)家的政府高負(fù) 債率——是內(nèi)生性和結(jié)構(gòu)性的，靠貨幣政策是解決不了的。用ING首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話講就是“很難預(yù)料如果沒(méi)有歐洲央行的政策歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣，不過(guò)即便沒(méi) 有這些政策，大體也不過(guò)如此”。

問(wèn)：從這次降息，能看出整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)及全球呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)？除了降息，還有別的方式能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嗎？

 

答：此次降息使得歐盟和美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策分道揚(yáng)鑣的進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然進(jìn)入2016年以來(lái)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng) 重現(xiàn)衰退跡象，但至少到目前為止，美國(guó)的就業(yè)狀況在持續(xù)改善，核心CPI甚至出現(xiàn)了上揚(yáng)的勢(shì)頭，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重陷衰退的斷言至少現(xiàn)在看證據(jù)不足。

降息從來(lái)就不是促成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的充分條件，甚至是不是必要條件都存疑。現(xiàn)在各國(guó)的降息無(wú)非是能夠削減高負(fù)債者的利息負(fù)擔(dān)，推遲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間。說(shuō)好聽(tīng)了，是提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，促進(jìn)投資和杠桿消費(fèi)的回升。

 

問(wèn)：歐元與美元的弱強(qiáng)夾擊，增大了人民幣對(duì)美元的貶值壓力，你判斷人民幣兌換美元匯率走勢(shì)將如何？

 

答：從中長(zhǎng)期看，伴隨著經(jīng)濟(jì)潛在增速的不斷下降、土地勞動(dòng)力等要素成本不斷提升造成的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降以及經(jīng)濟(jì)整體杠桿率高昂，人民幣面臨巨大的貶值壓力。但從近經(jīng)濟(jì)決策者的表態(tài)來(lái)看，人民幣匯率仍然以維穩(wěn)為主，因此，在中短期內(nèi)，人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值，但有兩個(gè)窗口值得重點(diǎn)關(guān)注：時(shí)間上重要的窗口是今年10月，價(jià)格上重要的窗口是6.8。過(guò)了這兩個(gè)窗口，人民幣匯率走勢(shì)也許會(huì)迎來(lái)突變。

 

問(wèn)：雖然央行否認(rèn)要發(fā)行大面額人民幣，但中國(guó)也會(huì)貨幣放水，實(shí)行更加寬松的貨幣政策嗎？這會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的影響？

 

答：寬松的貨幣政策必須延續(xù)，否則國(guó)內(nèi)債務(wù)鏈將不可持續(xù)，這不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。但現(xiàn)在貨幣寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際刺激作用也在逐漸遞減，而且值得注意的是，進(jìn)入2016年以來(lái)，CPI開(kāi)始抬頭，如果央行沒(méi)有調(diào)節(jié)CPI構(gòu)成、降低食品所占權(quán)重的話，2月的CPI將是3.1%。也許，滯脹離我們真的不遠(yuǎn)了。

 

問(wèn)：國(guó)內(nèi)北上廣等一線城市房?jī)r(jià)瘋漲，是民眾對(duì)貨幣貶值擔(dān)心的集體釋放嗎？

 

答：從去年下半年以來(lái)的一線城市房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，源于居民對(duì)貨幣超發(fā)引發(fā)的強(qiáng)烈通脹預(yù)期下的恐慌性購(gòu)買(mǎi)。按照經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘的解釋，這是貨幣超發(fā)下金 融資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的第三階段。一階段是債市大牛和股市大牛，第二階段房地產(chǎn)市場(chǎng)大牛，第三階段是不可再生大宗商品（黃金、石油為代表）的牛市和可再生大宗 商品（糧食為代表）的牛市。所以，下一個(gè)漲價(jià)的大宗商品會(huì)是糧食。但這是孤立分析中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所做出的分析?？紤]到大宗商品的定價(jià)權(quán)并不在中國(guó)，以美元標(biāo) 價(jià)，并且全球范圍內(nèi)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里不具備進(jìn)入牛市的條件，從一個(gè)側(cè)面似乎也暗示了當(dāng)前人民幣匯率水平不可持續(xù)。

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